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Heute möchte ich ein paar Gedanken zu 4 Unternehmen teilen, mit denen ich mich beschäftigt habe, zum Bitcoin-Diebstahl rund um Coldcard, sowie zu meinen Investment-Plänen für die kommenden Monate.

Rollins

Rollins ist eines meiner absoluten Lieblingsunternehmen. Der Schädlingsbekämpfer hatte seit 27 Jahren keinen Umsatzrückgang zu verzeichnen.

Am 08.08.2025 bin ich ausgestiegen, da mir die Bewertung verrückt erschien. Der Markt gab mir recht. Heute ist die Aktie so günstig bewertet wie seit 9-10 Jahren nicht (auf Basis von P/E, P/FCF, EV/EBIT).

Über die nächsten 5-10 Jahre traue ich Rollins 7-11% Umsatzwachstum pro Jahr zu, und da das Unternehmen immer profitabler wird, 8-13% pro Jahr beim Gewinn je Aktie.

Aber: Auch wenn die Rollins-Aktie so günstig bewertet ist wie seit 9-10 Jahren nicht – so reden wir immer noch über ein KGV, welches 35% über dem S&P 500 liegt, dessen Gewinn je Aktie stärker steigt als bei Rollins.

Das liegt an der Qualität, am Burggraben, an der Sicherheit bzw. Vorhersagbarkeit der Gewinne von Rollins.

Um den S&P 500 über die nächsten 5-10 Jahre outzuperformen, müsste das Rollins-KGV zum Endzeitpunkt meiner Meinung nach bei mindestens 35-40 liegen, und diese Wette möchte ich aktuell nicht eingehen (nachdem ich das Novo Nordisk KGV von 37 auf 7 habe sinken sehen).

Intuitive Surgical

Den Weltmarktführer der roboterassistierten Chirurgie beobachte ich seit etwa 8 Jahren. Die Aktie war seither immer unverschämt teuer.

Ähnlich wie bei Rollins ist das KGV zuletzt erstmals seit 9-10 Jahren unter 40 gefallen.

Im Medizintechnik-Bereich gibt es allerdings zahlreiche gut geführte Unternehmen, viel „Innovationsdruck“ (vgl. Nvidia), und ich möchte nicht auf einen Gewinner wetten.

TransDigm

TransDigm ist ein großer Zulieferer für zivile und militärische Luftfahrt. Das Renditedreieck der Aktie ist ein Traum.

Das Unternehmen wird eher wie Private Equity geführt, übernimmt kleine Hersteller die häufig Monopolisten sind, die Teile herstellen die häufig ersetzt werden müssen, und erhöht kräftig die Preise.

Auf einige Teile erzielt TransDigm Margen von mehreren Tausend Prozent, was wiederholt zu Anhörungen geführt hat, denn im militärischen Bereich kommt das Geld von den Steuerzahlern.

Michael Lisman ist seit 1.10.25 CEO und scheint der perfekte Mann für den Job zu sein. Er war COO, CFO und VP im M&A-Bereich, kennt also die entscheidenden Bereiche (Operations, Finanzen, M&A) wie seine Westentasche.

Weshalb investiere ich nicht? Ich mag einfach keine Unternehmen mit negativem Eigenkapital. Das Verhältnis von Schulden zu Cashflows bzw. EBITDA ist schwindelerregend.

Anstatt die Schuldenlast zu verringern, zahlt man häufig Sonderdividenden, zuletzt z.B. in Höhe von 90 Dollar je Aktie, während Zinsen von 6-7% auf den gigantischen Schuldenberg anfallen. Das ist nicht die Art von Unternehmen, an denen ich beteiligt sein möchte.

Reddit

Reddit hat gerade 61% Umsatzwachstum gemeldet und wird nach dem darauffolgenden Aktiencrash mit einem Forward P/E von 23 bewertet.

Ich habe Reddit nie genutzt, und auch das Unternehmen nicht gründlich analysiert. Irgendwie ist das nicht die Art von Unternehmen, in die ich investieren möchte.

Ob die Leute in 3-5 Jahren noch Reddit nutzen werden, unterliegt hoher Unsicherheit (ähnlich bei Meta mit Facebook und Instagram). Der ökonomische Burggraben ist mir nicht breit genug.

Coldcard

Da Bitcoiner seit 3-4 Tagen über nichts anderes als den Coldcard-Vorfall sprechen können, muss ich wohl auch meine Gedanken dazu teilen.

Eine der wichtigsten Aufgaben einer Software zur Erstellung eines Bitcoin-Wallets ist eine möglichst gute Generierung einer Zufallszahl. Das ist gar nicht so einfach wie es klingt.

Dabei verlangt das Bitcoin-Netzwerk mindestens 128 Bit Entropie. Viele Wallets nutzen sogar 256 Bit.

256 Bit in dezimaler Schreibweise ist 115792089237316195423570985008687907853269984665640564039457584007913129639936. Das ist die maximale Anzahl an Bitcoin-Wallets. Diese Zahl ist größer als die Anzahl an Atomen im sichtbaren Teil des Universums.

Dummerweise gab einen Bug bei der Coldcard, der die Entropie auf 40 Bit (Version Mk3) bzw. 72 Bit (Mk4, Mk5, Q) reduzierte.

Eine Reduktion von 128 auf 72 Bit entspricht nicht etwa 44% ((128-72)/128), sondern über 99,999999999999999% (große Zahlen sind schon was Tolles).

Hacker suchten nach den Töpfen voll Gold, und einige wurden fündig. Bislang wurden angeblich über 1000 BTC gestohlen.

Mal sehen, ob die Diebe auch schlau genug sind, nicht erwischt zu werden, denn schließlich ist jede Bitcoin-Transaktion öffentlich einsehbar.

Wie sehe ich das?

Wer 2% seines Vermögens in BTC hält, der muss sich nicht im Detail mit Dingen wie Zufallszahlen-Generierung befassen.

Wer 40% seines Vermögens in BTC hält, dem darf so etwas nicht passieren. Der GAU hätte auf verschiedene Weisen verhindert werden können, bspw. mit 2-von-3-Multisig mit Wallets von 3 Herstellern; oder mit einer starken Passphrase („25. Wort“); oder indem man den Seed auswürfelt anstatt einer Software zu vertrauen.

Man muss auch nicht 100% seiner Bitcoin in Eigenverwahrung halten, kann einen Teil in ETPs oder bei Börsen verwahren lassen und somit über verschiedene Risiken streuen.

Ich trauere mit denen, die ihre Lebensersparnisse verloren haben, und bin überrascht dass BTC/USD anschließend nur 2-3% verloren hat.

Lest gern auch meinen Beitrag „Attacke auf Bitcoin mit dem Quantencomputer“.

Ein gewisses Risiko muss man eingehen für ein angenehmes Leben. Es gibt keine Garantie dafür, dass die Bremsen deines Autos morgen funktionieren, oder dass dein Pilot nicht übermüdet ist oder einen Schicksalsschlag verarbeitet. Das sollte einen nicht vom Autofahren oder von Flugreisen abhalten.

Investitionen

Mit meinem Setup „S&P 500 ETF, Copart, Bitcoin“ bin ich derzeit ziemlich zufrieden.

Habe über Nasdaq-100 Equal Weight nachgedacht, bin dann aber davon abgerückt.

Copart würde ich unter $28 noch etwas weiter aufstocken. Steigt die Aktie in den nächsten 12 Monaten über $40, dann ist die Unterbewertung meiner Meinung nach abgebaut und man muss sich überlegen, wie wahrscheinlich eine Überrendite gegenüber dem S&P 500 über die folgenden 5 Jahre noch ist.

Bitcoin müsste nach dem 4-Jahres-Zyklus sein Tief zwischen 04.10. und 20.11. im Bereich von $38000 bis $52000 erreichen. Hier würde ich wahrscheinlich ein bisschen nachkaufen, falls nur Panik der Grund ist und keine fundamentale Katastrophe.