Warum notiert die Nike-Aktie 60 % unter Allzeithoch?

Nach 0 % Umsatzwachstum in dem am 31.05.2024 endenden Geschäftsjahr kam es in den 2 zuletzt gemeldeten Quartalen noch schlimmer. Zwischen 01.06.2024 und 30.11.2024 gingen Umsätze um 9 % zurück und die Gewinne sanken um 27 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum.

Der Umsatzrückgang betraf alle Regionen: 9 % in Nordamerika, 10 % in EMEA (Europe, Middle East & Africa), 6 % in Greater China, 5 % in Asia Pacific & Latin America.

Über 20 Analysten revidierten ihre Erwartungen zu Umsatz und Gewinn je Aktie deutlich.

Beim Umsatz geht man von einem Rückgang von 51,36 Mrd. USD in 2024 auf 46,03 Mrd. USD in 2025 und 47,37 Mrd. USD in 2026 aus (jeweils zum 31. Mai).

Nach einem jährlichen Wachstum von 6,3% zwischen 2014 und 2024 würde dies einen Rückgang auf nur noch 3,9% jährlich für die 10 Jahre von 2016 bis 2026 bedeuten. So weit ich sehen kann, ist Nike noch nie so langsam gewachsen in einem 10-Jahres-Zeitraum.

Die Erwartungen beim Gewinn je Aktie sind noch dramatischer: Nach $3.73 in 2024 erwartet man $2.07 in 2025 und $2.54 in 2026 (jeweils zum 31. Mai).

Betrifft diese Krise nur Nike oder auch die Konkurrenz?

Als Peer Group sehe ich:

• Adidas
• Anta Sports
• Skechers
• Puma
• Under Armour
• Asics
• Li Ning
• On Holding (an denen Roger Federer mit geschätzten 3 % beteiligt ist)
• New Balance (Da das Unternehmen nicht börsennotiert ist, lasse ich es im Folgenden weg, wenn es um Umsatzschätzungen und Börsenwert geht. Beim Umsatz 2023/2024 liegt New Balance auf Platz 6 hinter Nike, Adidas, Anta, Skechers, Puma.)
• Vans (Auch Vans lasse ich bei Umsatzschätzungen und Börsenwert weg, denn die Marke gehört zu VF Corporation. Vans kann beim Umsatz bei weitem nicht mit Nike, Adidas, Anta, Skechers, Puma, New Balance mithalten.)
• Fila (ebenfalls nicht eigenständig und zu klein)

Nachdem ich im September 2024 hier auf dem Blog noch schreiben konnte, Nike sei auf Basis der 2023er Umsätze größer als seine 4 größten Konkurrenten zusammen, so trifft das auf Basis der 2025er Schätzungen längst nicht mehr zu (Schätzungen in Mrd. USD):

• Nike 46.0
• Adidas 26.4
• Anta 10.6
• Skechers 9.9
• Puma 9.8
• Under Armour 5.1
• Asics 4.6
• Li Ning 4.1
• On 3.2

[Töchter sind hier mit dabei, also bspw. Reebok bei Adidas, und Jordan+Converse bei Nike.]

Nike wäre dann in einem Jahr noch größer als Adidas+Anta, aber nicht größer als Adidas+Anta+Skechers.

Wie bewertet die Börse die Unternehmen? Hier die Marktkapitalisierung in Mrd. USD:

• Nike 105
• Adidas 45
• Anta 28
• Skechers 11
• Puma 9
• Under Armour 3
• Asics 15
• Li Ning 5
• On 18

Selbst nach einem Kursrückgang von 60 % wird Nike noch mehr als doppelt so hoch bewertet wie Adidas (obwohl der Umsatz demnächst nicht mehr als doppelt so hoch sein wird). Woran liegt das?

• Nike ist erheblich profitabler / finanzstärker als seine Konkurrenz.
• Der Wert der Marke ist weitaus höher.
• Nike produziert meiner Meinung nach immer noch die besten Produkte.
• Nike hat immer Lösungen für kurzzeitige Probleme gefunden. Daher ist man seit 35 Jahren Marktführer.

Ich glaube weiterhin an Nikes Zukunft. Zu der Zeit als ich 2016 meine erste Nike-Analyse veröffentlichte, sagten viele „Experten“, Under Armour würde Nike bald den Rang ablaufen. 9 Jahre später ist Nike 35x so groß (beim Börsenwert).

Zudem reden wir hier über Analystenschätzungen. Wüsste einer der 25 Analysten, wie Nike und Adidas in den nächsten Quartalen performen, dann müsste er nicht als Analyst arbeiten, und wir würden den Namen in der Forbes-Liste der 400 reichsten Menschen der Welt finden.

Handelt es sich womöglich um dieselben Analysten, die in den letzten 10 Jahren den Untergang von Meta, Netflix, Tesla, Microsoft, Walmart und Apple erwartet haben?

Wie kommen sie eigentlich auf einen Rückgang beim Gewinn je Aktie von $3.73 (01.06.2023 bis 31.05.2024) auf $2.07 (01.06.2024 bis 31.05.2025), nach einem Rückgang im ersten Halbjahr (01.06.2024 bis 30.11.2024) von $1.99 auf $1.48 (minus 26%)? Das würde einen Rückgang im zweiten Halbjahr (01.12.2024 bis 31.05.2025) von $1.74 auf $0.59 bedeuten (minus 66%), also einen viel extremeren Einbruch. Nike hat selbst meines Wissens keinen Ausblick veröffentlicht.

Mit meiner eigenen Nike-Performance bin ich zufrieden (Käufe in 2016, 2017 und 2024; Verkauf in 2020), und es ist ein schönes Gefühl, wenn ich mir täglich meine super bequemen Nike Air Max DN anziehe und weiß, ich partizipiere am Erfolg dieses tollen Unternehmens.

Nike ist meine 5.-größte Aktienposition (Public Storage ist größer, und über meinen S&P 500 ETF bin ich stärker in Apple, Nvidia, Microsoft investiert als in Nike), und ich überlege morgen nachzukaufen.

Ich bin aber auch nur vorsichtig optimistisch. Selbst wenn man verlorene Marktanteile zurück gewinnt, und zu alten EBIT-Margen zurück findet, bedeutet das noch nicht automatisch, dass man den S&P 500 outperformt über die nächsten 5-10 Jahre.